外汇

如何分析汇率基本面?每一种分析方法的表现形式是什么?

  汇率基本面分析方法之一一购买力平价

  购买力平价理论,是西方国家汇率理论中最具有影响力的一个理论。该理论认为,本国人需要外国货币、是因为该外国货币在其发行国有购买力,外国人需要本国货币是因为本国货币在本国有购买力。购买力平价有两种形态:绝对购买力平价与相对购买力平价。均衡汇率往往由两国货币的购买力决定,或者说,在一个时点上,两国货币间的汇率决定于两个国家的一般物价水平之比。如果实际汇率高于或低于均衡汇率,都会引起套汇活动,从而促使实际汇率回至均衡汇率水平。所谓相对购买力平价,是指两国货币间汇率在两个时期的变化,反映着两国在两个时期物价指数的变化。购买力平价理论认为,物价的变化源于货币量的变化。因此,购买力平价理论渊源于货币数量理论。

  购买力平价理论始终保持很大的争议。该理论的合理性主要在于它有助于说明通货膨胀与汇率变动之间的关系。然而。这个理论也存在严重的缺陷。第一,购买力平价理论能够说明汇率的长期变化趋势,但就短期与中期汇率的变动趋势来说,它是无能为力的。因为各国之间在国际收支、经济增长率、利息率水平等方面的差异,以及各种突发性的事件等短期市场预期等,都会引起资本国际间的流动使市场上外汇供求关系发生变化从而使汇率发生变化。第一,从统计学角度看,为使购买力平价学说充分成立,除了各国物价指数的编制方法和范围要相同外,对基数的选择需极为慎重。最理想的是选择接近长期均衡的一年为基期确定汇率,但这些统计学上的先决条件,在目前情况下几乎没有实现的可能。

  汇率基本面分析方法之二一国际收支模式

  国际收支是一国对外经济活动总合的货币反应。这些活动包括进出口买卖、劳务输出入、居民汇款、出国旅游、对外投资、国际借款利用外资等。国际收支差额是一国在国际分工中地位体现,也是一国经济对外延伸的结果。由于国际收支直接反映国外汇的供求状况,所以对外汇的变动有最直接的影响。现就一些基本思路分析如下:

  如果一国国际收支持续顺差,由于收进的外国货币增多,外汇供过于求必然引起外汇汇率的下跌。如果一国国际收支经常处于逆差状态,意味着其对外债务的增加,从而对外币的需求大于供给,则该国货币就有贬值的压力。

  贸易收支总额的扩大意味着本国和国外经济联系增强,经济的外部依赖性增强,其结果是来自国外的利益增多,同时经济受外部的影响增大。

  资本收支规模反映了本国介人国际生产分I的深度。资本收支的逆差反映了本国储蓄大于投资,这说明了本国资本过剩或者国外投资收益率比本国要高。长期的资本收支逆差往往对应的是长期的贸易收支顺差。这对本国投资规模的扩大是一种制约,不利于改善本国就业状况,将使本国经济发展能力减弱。

  资本收支的长期顺差可以支撑贸易收支的长期逆差,是GNP>CDP,为长期经济高速发展奠定物质基础。但是长期依赖资本流人支撑的经济是比较脆弱的,因为资本流动受很多因素的影响很不稳定。一旦资本流入停止,则一国经济就会陷人混乱。

  与购买力平价理论一样,国际收支模式主要侧重于贸易商品和服务,而忽视了全球资本流动日趋重要的作用。换言之,金钱不仅追逐商品和服务,而且从更广义而言,它还追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进人国际收支的资本账户项目,可平衡经常账户的赤字。

  汇率基本面分析方法之三一国际资金流动

  国际资本流动是分析短期汇率趋势的最重要分析方法之一。在利差导向下的国际资本流动对短期的汇率走势产生直接的影响,它在很大程度上左右了短期外汇市场的走势。

  自20世纪70年代以来,欧洲美元市场和离岸金融市场的蓬勃发展,使国际资本可以从受管制的国内市场转移出来,资本流动开始频繁和迅速。大量的国际游资在追逐利差的过程中产生了大量的资本流动,这直接影响了外汇市场短期汇率的走势。现存美元一般脱离了美国金融管理机构的控制。这就是为什么世界投资者都对美国的经济数据和资本市场如此关心的原因。

  一般来讲,国际投资者选择资产的标准有两个:投资的货币收益;投资的资本收益。如果选择一种货币投资,那么投资者会选择未来可能会升值的货币进行投资,以此获得买卖差价上的利润;如果选择一种资产投资,投资者首先要将该资产与其它国家的收益率比较,即比较金融资产的利差,选择一个实际收益率高的资产进行投资。

  影响投资者决策的实际利率而非名义利率。实际利率是指名义利率与第与其通货膨胀率之差。如果年期的金融资产的利率在日本为4%,在美国为12%,今后一年中日美两国的预期通胀率分别为4%和8%。这意味着美元资产投资仍将比8元资产投资多获益4%,因此资本流向美国,美元兑换汇率可能将上升。

  汇率基本面分析方法之四一资产市场模式

  国际资本流动的增加产生了资产市场模式。金融资产贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额。以石油商品和服务留易产生的货币交易相形见绌。资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格,因此,货币越来越显示出其与资产市场,特别是股票市场间的密切关联。