人民币会继续升值吗?
问:有观点认为降息可能开启人民币贬值通道,你为什么认为人民币还会继续升值?
Seaman:过去几年,中国的国外净资产(net foreign asset)规模持续增长,所有学术研究均指出,长期内,国外净资产是推动一国货币汇率上升的重要单一因素,国外净资产为正数将推动汇率上升。中国的经常账户存有盈余,长期也给人民币带来升值动力。另一方面从PPP的角度而言,人民币仍然被严重低估。
中国的经济增速尽管放缓,但这并非决定货币走向的关键因素,以日本的经历为例,你可以看到尽管其经济增速放缓,但并没有阻止日元继续升值。人民币未来可能继续保持近期每年3%左右的升幅,除非通胀上升,届时可能加快升值。
此外,中国在岸债券市场的开放,也将会引发大规模资产配置的调整,带动资金流入中国。过去,海外投资者无法投资在岸人民币债券市场,很多人持有的葡萄牙主权债可能远多过中国国债,只是因为他们无法进入中国市场,但随着开放,投资者就有了新的选择。
人民币现在是全球第七大贸易货币,一些研究称明年人民币有机会成为全球第三大贸易货币,取代英镑。这对很多英国投资者来说,可能是非常意外的发展,他们现在几乎还没有任何人民币投资。但现在,没有多少具备中国这样的基本面,却还没有开放的市场,对很多现在没有投资中国的基金经理来说,这将带来非常大的改变。
问:去年,英国已经获得了RQFII额度,今年,德国和法国也分别获得RQFII额度,欧洲投资者对于人民币投资的兴趣如何?已经有机构通过RQFII进行投资吗?
Seaman:现在已经有几个欧洲机构获得RQFII额度,并开始发行产品,也有一些中资机构在考虑发行相关产品。
一方面是投资渠道的打开,另一方面是投资者教育,我相信投资者应该不需要很久就会意识到中国是一个大国,拥有一个规模相当大的债券市场。像英国政府发行(离岸)人民币债券,就有利于加深投资者对人民币的认知。
问题在于,即便人民币债券的发行量增加,但那些持有大量现金的大型基金还无法进入市场,因为他们需要配置的资金远超过能够获得的额度,当额度逐渐提升,他们才能够进入市场。一些基金已经意识到自己需要增加对中国的风险敞口,但问题是如何增加。我们看到中国政府也在做正确的事情,逐渐提高额度,逐渐放开市场,避免大量资金涌入(造成波动)。